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2018-11-23 21:11· nba球探网  王菲 
   
本文属于『nba球探网99个发现』系列报道之一 一种悲观预期:明年一级市场估值会进一步调整。

从估值泡沫到估值洼地,2018年,一级市场发生了什么?

“好的项目还是待价而沽的”,一位医药行业投资人谈到今年一级市场的项目估值时说道。而就在不久前有一个投资案例在业内流传:一家企业为了拿到融资,主动自降身价,把自身估值减半。在如今严酷的募资环境下,这种事件可能并不是孤例。

“如今的市场中,创业者想要拿到雪中送炭的钱,可能要付出更大的代价。”上述投资人说。“我经常跟创业者说,能拿多少就拿多少,不要纠结几百万的估值。先融到钱屯好粮过冬。”这种观点在nba球探网非常普遍,主要原因还是处于一种悲观预期:明年一级市场估值会进一步调整。

一级市场估值呈现一九分化

在跟很多投资人沟通的过程中,nba球探网(ID:pedaily2012)发现,2018年项目估值下调已经成为共识。更让投资人有些担忧的是,在资本寒冬下,机构二八分化严重的同时,项目的估值也在二八分化。“甚至说,现在行业的估值已经是一九分化了。”沪上一位投资经理说。

近年来,中国一级市场的估值虚高,在很多领域中国创业企业的估值水平远高于国外同类的企业。清科外围足球亚洲首选288x显示,2014年到2017年项目平均估值增长了3.65倍,其中VC/PE最具代表的成长性的平均估值,从2014年的5.3亿,增长到2017年的16.3亿,增长了3.2倍。

今年年初就有很多投资人预测,未来一两年一级市场的估值将出现大幅回调。7月,前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人靳海涛就曾明确表示,随着今年资金不断的紧缩,一级市场估值的拐点到来不可避免。如果还有人挺着,那也是时间的问题。

临近年尾,这一论点已经被市场证实。某正在冲刺IPO的互联网公司刚刚将在美IPO目标估值下调至20亿美元,这比该公司在今年4月份的目标估值减半。

“现在创业者都愿意谈估值了,以前根本没得谈。”在行业估值下调的大背景下,一位早期投资人感慨道。前两年一级市场在大量资本的吹捧下鼓起了大泡沫,如今泡沫破灭,裸泳者上岸。

行业资金面紧张的环境下,项目估值水平整体下调。但与此同时,很多项目仍待价而沽,估值不降反增。“有些企业现金储备富足,或者背后有些强势的投资人,就不会轻易降估值。”上述早期投资人说道。

有些项目的估值水平甚至让投资人感到震惊。10月有消息称,今日头条母公司字节跳动本轮Pre-IPO融资已经close,投前估值达到750亿美元。一位试图在本轮投资字节跳动的投资人告诉媒体:“份额根本抢不到,名气不够的机构完全没机会。”

还有一些行业受政策推动估值暴涨,比如AI。国投创新投资总监吴国锋在高交会期间甚至提醒说,AI(人工智能)估值偏高,动不动都是几十亿美元的融资。“大家看好人工智能的前景,但这对创业公司来说并不是好事。当估值过高的时候,持续融资就有很大的压力。这一轮融资高估之后,下一轮投资机构进来就变得非常艰难。”

最明显的趋势是,越来越多资金向行业头部公司集中。以教育行业为例,市场外围足球亚洲首选288x显示,2018上半年,融资规模上亿元的58家;数千万的151家;数百万的118家;数十万的6家;另外有9家未披露融资规模。其中,融资规模千万以上企业占到了总体的61.1%。

“能拿钱就赶紧拿吧”

回顾即将过去的2018年,投资人最苦口婆心的一句话就是,“创业者能拿钱就赶紧拿吧。”不管是在公开会议场合还是私下采访沟通的过程中,在谈到最想给创业者提供的建议时,投资人不约而同都表达了这样一个观点。

“估值还在回调,预期仍在修正中”,光大控股旗下新经济基金负责人艾渝建议创业者,“能拿钱赶快拿钱,不要纠结项目估值”。

无独有偶,对于创业者,金沙江创业投资基金合伙人朱啸虎也曾表示,创业者在这个阶段融资期望要相对降低一些,融资速度也要适当加快,以尽快拿到钱为标准,而不要去纠结估值。

“现在一些企业拿不到钱就觉得是市场不好,认为投资人都放假了,准备等到明年春天再融资。这是一种错误的想法,其实很多投资人都在忙着看项目,如果现在不努力拿到钱过冬,明年拿到钱的几率就会更小。”上述沪上投资经理说,这些创业企业的想法是很危险的。

不过经过近一年的市场调整,很多投资人对自降估值拿钱的紧迫性已经没有那么强了。事实上,一家创业企业如果急需要外部输血才能存活,从一定程度上也说明了其缺乏行业话语权,其本身的竞争力也值得考量。

“年初的时候我给企业的建议就是,拿到钱最重要,速度最重要,估值不是最重要的。但现在我没有那么坚定了,要不要不惜一切代价牺牲估值去融资,可能要看行业或具体企业。如果这家企业账上有一年的资金储备,我肯定不会给它这种建议。”上述医药行业投资人说。

很难说估值水平高低对投资人而言是利还是弊。因为对于估值,投资人心态永远是矛盾的。如果新入场者手里没有项目,市场估值水平越低就越可以捡到性价比高的项目,但是对于手里有很多项目并等待退出的机构而言,则希望自己手中的项目估值在后续轮会逐步上升。

估值泡沫还没有出清

据清科研究中心统计,2018年前三季度中国股权投资市场共新募集2098只基金,已募集完成基金规模共计5839.26亿元,前三季度股权投资市场仍然呈现较明显的“募资难”问题,尤其是对中小机构及新机构,募资总金额同比下滑57.1%。在退出方面,前三季度中国股权投资基金退出案例数量达到1363笔,同比下降48.9%。其中,被投企业IPO数量616笔,占退出总数量的45.2%,同比下降24.4%。

这一系列外围足球亚洲首选288x都证实了,从资金募集到项目退出,今年的一级市场降温明显。“但是目前来看,调整周期并不长,估值泡沫还没有完成出清,至少还需要半年的时间。”沪上一位PE投资人表示。

在该PE投资人看来,未来估值变化趋势主要受两方面因素影响:一方面,要看资金募集量是否会继续下调,如果资金继续收紧,估值可能会继续下降。第二点要取决于二级市场的表现,如果二级市场继续萎靡,可能会进一步传导到一级市场,引发估值下调。”

从目前最悲观的预判来看,最迟的认为明年年末市场才会好转。

有些投资人则偏乐观。朱啸虎就表示,当下的资本冬天状态持续时间会很短,事实上中国的互联网周期也都很短,每三年都会看到一个冬天期、泡沫期,他估计这次资本冬天明年就会开始好转了。

市场也在释放积极信号。进入下半年,一级市场的钱正在一点点回来。10月26日,银保监会对《保险资金投资股权暂行办法》(保监发[2010]79号)进行了修订,并就修订后的《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》(以下简称《股权办法》)向社会公开征求意见。根据《股权办法》,银保监会取消险资开展股权投资行业范围限制,逾15万亿险资有望涌入VC/PE行业。

“最坏的时候已经过去了。明年二季度,政策会越来越明朗,投资也会活跃起来。”上述投资人表示。“但估值会不会见底还很难确定。”

本文为nba球探网原创,作者:王菲,原文:https://www.jokefuns.com/news_news/201811/438130.shtml

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